野村——SK电讯（017670.KS）——加速布局AI数据中心（AIDC）路线图（附下载）

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野村——SK电讯（017670.KS）——加速布局AI数据中心（AIDC）路线图

翻译精华

1. 战略核心：三大支柱加速抢占AI基建红利

基于近期美国非交易路演（NDR）的投资者反馈，SK电讯明确了其AI数据中心战略的三大支柱：一是激进扩产与即时变现，计划到2030年将数据中心总容量提升至300兆瓦以上（含现有果山、板桥、杨州机房及在建的首尔新AIDC），2025年AIDC收入已同比大增35%，2026年预计维持20%-30%的高增速；二是联手英伟达打造“AI工厂”，瞄准千兆瓦（GW）级亚洲超大规模AI与机器人算力枢纽，计划2027年启动首期产能，正与全球科技巨头探讨多元合作模式；三是验证项目经济性，GPU即服务（GPUaaS）占比提升将显著改善中长期利润率，参考SpaceX向Anthropic租赁300兆瓦+20万张英伟达GPU、三年合同额450亿美元的标杆案例，证明前沿AI实验室对即时算力的迫切需求愿意支付高额溢价，SK电讯将精准捕捉亚洲市场的此类高价值订单。

2. 资本开支与融资：千亿级投入考验资金平衡术

市场对其最大担忧在于巨额资本开支：仅在美国建设1GW容量的AIDC（含GPU采购）就需约500亿美元。SK电讯计划通过“债务融资+外部战略引资”的组合拳解决资金问题，避免过度消耗自身现金流。

3. 估值与评级：现价已透支短期预期

野村维持“中性”评级，12个月目标价89000韩元，较当前100100韩元的收盘价有约11%的下行空间。估值基于分类加总法（SOTP），基准指数为韩国综合股价指数（KOSPI）。

4. 关键催化剂与风险

• 上行风险：Anthropic等AI独角兽的IPO估值超预期、蔚山AIDC产能爬坡速度快于预期。

• 下行风险：巨额资本开支导致资产负债表恶化、AI算力需求不及预期、行业竞争加剧导致价格战。

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